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　　中金发布研报称，调和企业中国（00220）公布1Q25计算情况，举座收入增长低双位数，净利润6.02亿元，同比+32%，超商场预期，主因饮料毛利率种植及费率减弱好于预期。公司现时交往在16/14倍25/26年P/E。磋商利润率种植好于预期，上调25/26年盈利预测3.1%/3.2%至22.2/25.4亿元，上调目标价7%至10.5港币，对应19/17倍25/26年P/E和17%上行空间，保管跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25收入低双位数增长，饮料及食物业务均延续较好增长

　　公司1Q25收入同增低双位数，分业务看，该行展望1Q25饮料收入同增低双位数，其中红绿茶、海之言及冰糖雪梨同比均实现双位数增长，主要受益于行业增长较好、公司4Q及1Q加大冰柜插足种植单点动销、冰红茶居品升级、新品推出等；据中金商超数据，1Q25茶饮料/包装水/果汁/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+4.4%/+4.5%/+10.4%/+7.0%/+2.1%，磋商KA渠说念自己东说念主流量着落影响，软饮料全渠说念1Q仍延续较好景气度。该行展望1Q25食物收入同增高单元数，其中茄皇、红烧牛肉面、老坛酸菜面同比均实现双位数增长，汤达东说念主亦还原低单元数增长，主要受益于汤达东说念主及红烧牛肉面升级居品实施。新品方面，公司本年连接推出无糖茶新口味春拂焙茶、小茗同学新口味居品等，以及开动更大鸿沟尝试实施焕神能量饮料居品，积极拓展饮料品类。

　　1Q25饮料毛利率种植、费率优化，饮料利润率种植带动净利润高增

　　该行展望1Q25公司毛利率同比种植约0.5ppt，其中饮料毛利率种植约2ppt，主要受益于PET、白糖等老本着落及产能诈欺率种植，面毛利率着落1ppt以上，主因棕榈油老本上升拖累。1Q25公司销售费率同比着落约0.5ppt，主要由于面因老本上升减少用度插足及用度插足成果种植。分品类看计算利润率趋势，该行展望饮料OPM种植较好，面OPM捏平微降，由于饮料OP占比约9成，饮料利润率种植带动公司中枢利润高增。

　　1Q25实现开门红，看好全年公司事迹完结

　　该行草根调研清晰受益于出行东说念主次加多以及公司升级居品实施，4月公司面和饮料仍延续较好增长，且渠说念库存保捏良性。该行展望25年出行及新品实施等成心身分有望延续，而需求亦有望逐步复苏，25年公司饮料收入有望捏续较好增长、面增速有望改善。利润端，磋商饮料PET及白糖老本利好、产能诈欺率种植等，该行展望25年饮料利润率种植或有望带动举座利润率改善。中永恒看，该行以为饮料行业较好景气度有望利好事迹捏续成长，此外磋商行业龙头企业的利润诉求增强，该行展望面和饮料形式改善有望带动公司利润率稳中有升。

　　风险提醒：需求疲弱；竞争加重；原材料价钱波动。

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